成本能否成为铜价的救命稻草

2019年04月11日 来源:

受中国经济增速放缓影响,近期铜价跌破振荡平台,沪铜回落至35000元/吨以下,市场看空氛围较浓。笔者认为,从趋势上看二手不锈钢反应釜
,自2011年开始的铜价熊市目前尚未结束,后期仍可能会有更低的价格出现。短期来看,季节性弱势以及中国需求预期下滑等因素综合影响,致使铜价出现快速回落行情。以近十年来看,35000元/吨的价格仅在2008年年底及2009年年初出现过。价格回落到此,市场对于金属铜的成本更加关注。

成本能否成为铜价的救命稻草?近一段时间,商品价格持续下跌,市场对于工业品的成本越来越关注,而铜价亦是如此。正常来说,对于冶炼企业来说,购买铜精矿生产精炼铜,其成本主要受铜精矿的影响。从国际市场来看,铜精矿的价格是以LME铜价格计算出来的,所以对于冶炼企业来说,理论上是不存在亏损的。因为铜价下跌,铜精矿的价格自然会相应下调混凝土烟囱新建
。在不考虑存在高价库存的情况下,冶炼企业应该都存在一定的利润。但随着铜精矿价格的下跌,矿产商的成本将成为重要参考。一旦价格低于其开采成本,矿产商将出现减产、惜售等情况。

从市场数据了解到,由于矿山的分布、品位、所在地人工成本等因素不同,铜矿的成本也有较大的差异。理论上来说,当铜价持续上涨,大多数铜矿都能盈利时,产能必然会扩张,供应量会不断放大;当价格持续下跌时,部分矿山出现亏损,即会引发减产。

笔者认为,无论是增产还是减产,都是存在惯性的。以铜价在供应过剩阶段的下跌为例,当价格持续下跌使部分矿山出现亏损时,一方面亏损的矿产商会受到资金回笼、价格预判、设备使用、就业等因素影响,未必会立刻减产或停产,另外一方面即使有少量的矿山减产,但低成本的矿山仍然会继续运行,并不能扭转铜市过剩的格局。铜价一般会继续下跌,导致更多的矿山亏损,减产幅度增大,对铜价将会产生一定的成本支撑。但这种支撑一般来说能使价格逐渐企稳,并不能够达到转势的效果。因为一旦有所反弹,产量会立即释放出来,再对价格形成压力。笔者认为,真正的转势需要的是需求增长带动供应格局的变化,这样价格才有持续上涨的动力。

从之前麦格理集团(Macquarie)对矿山的成本统计来看,全球矿山(铜)的平均成本分布在美元/吨。从成本分布来看,当铜价低于5100美元/吨时,约有11%的矿山面临亏损。今年11月以来,铜价从5100美元/吨附近快速回落至4600美元/吨附近。虽然没有明确的数字公布,但从成本分布图来看,目前约有16%的矿山面临亏损。当价格跌到平均成本分布的美元/吨的区间之内时,亏损比例的上升速度将会加快。一旦价格跌破4000美元/吨,将有超过30%的矿山面临亏损。2008年金融危机期间,LME铜价恐慌性下跌,跌至3000美元/吨以下,约有50%70%的矿山面临亏损。但3000美元/吨以下的价格停留的时间较短瘦身仪器
,很快又回升到3600美元附近。

笔者认为,此轮铜价的下跌应该较难出现类似于2008年金融危机的恐慌性下跌。金属铜的基本面略好于其他一些过剩非常严重的工业品。正常来说,LME铜在平均成本的分布区域应该有一定的支撑。如果我们再选取一个平均价来看,3700美元/吨将成为较为重要的支撑点,3700美元/吨恰好与2008年年底、2009年年初的底部振荡区间的上沿较为接近,所以笔者倾向于伦铜有望在美元/吨区间内企稳。考虑沪铜相应较为抗跌,对应沪铜的价格在元/吨之间。

(:中冶有色技术)

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